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毛利大降 谁动了铝业“蛋糕”

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【摘要】:
中国证券报    铝产业链高库存、高利润和高价格的状态,在当前出现了一些新的变化:库存小幅减少,价格整体维稳,但毛利润却在大幅回落。  相关数据显示,当前电解铝最新社会库存较上周减少2.2万吨,报168.4万吨。铝价现货报16100元,国内电解铝冶炼企业最新平均成本15800元/吨,据此推算,电解铝行业的吨毛利仅300元/吨,毛利率大幅回落。  分析人士指出,电解铝行业利润下滑的主要原因是氧化铝、
中国证券报
  
  铝产业链高库存、高利润和高价格的状态,在当前出现了一些新的变化:库存小幅减少,价格整体维稳,但毛利润却在大幅回落。
  相关数据显示,当前电解铝最新社会库存较上周减少2.2万吨,报168.4万吨。铝价现货报16100元,国内电解铝冶炼企业最新平均成本15800元/吨,据此推算,电解铝行业的吨毛利仅300元/吨,毛利率大幅回落。
  分析人士指出,电解铝行业利润下滑的主要原因是氧化铝、预培阳极、氟化铝等原材料价格大幅上涨,部分原料价格同比涨幅超100%。企业减产效果大概要到11月15日之后才能显现,而同时新增产能还在投放,因此短期内产量还是处于增加阶段,高库存的情况改变还需要时日,因此价格预计将维持高位震荡态势。若要继续上行,需要等到明年迎来“金三银四”的消费旺季。
  高库存高价格 利润大幅回落
  最新数据显示,国内电解铝最新社会库存为168.4万吨,较上周减少2.2万吨。国内电解铝冶炼企业最新平均成本15800元/吨,用目前最新的铝价测算,电解铝行业的吨毛利仅300元/吨,毛利率大幅回落。
  “从上周四开始,社会库存已经开始出现拐点迹象,供应收缩对库存影响开始显现。随着后续采暖季限产,库存有望进一步下降。”信达期货金属研究员陈敏华表示。
  中银国际期货分析师刘超指出,库存下滑,主要是我国电解铝产量下滑导致的。今年9月电解铝产量为261万吨,6月我国电解铝产量为293万吨,受供给侧改革限产影响,企业减产导致产量下降了10%。而电解铝行业利润下滑的主要原因是氧化铝、预培阳极、氟化铝等原材料价格大幅上涨,部分原料价格同比涨幅超过100%。
  “受河南、山西等地国产铝土矿供应紧张支撑,氧化铝价格已经从8月中旬的2500元/吨暴涨至目前的3700元/吨。随着采暖季临近,预计影响氧化铝价格因素将持续,氧化铝供应将维持偏紧格局,价格料将维持强势。”陈敏华表示。
  据信达期货数据,8月份,氧化铝产量为586.4万吨,较7月下降16.4万吨。1-8月累计产量为4881.2万吨,同比增长17.5%。9月以来,国内氧化铝供应偏紧,受国产铝土矿供应紧张以及采暖季限产等多重因素,偏紧格局料将维持。
  根据ALD数据,9月国内氧化铝开工产能为7133万吨,开工率为89.9%,开工产能继续下滑。后期由于采暖季限产以及国内铝土矿供应紧张,预计开工率将进一步下行。
  陈敏华指出,北方地区环保检查力度加大,部分矿山停止开采。目前山西部分地区开始向南方地区外购矿石,河南地区也出现外购进口高温矿的现象,北方氧化铝厂整体矿石库存偏紧。
  成本支撑明显
  “采暖季对氧化铝的影响是要明显高于电解铝的。据我们测算,采暖季期间氧化铝产能压减量为1022万吨,按1.92吨氧化铝生产1吨电解铝计算,折合电解铝532万吨,远高于电解铝产能压减量216万吨。因此采暖季氧化铝价格大概率继续上涨,铝价成本支撑明显。”东证期货有色金属分析师孙伟东表示。
  目前采暖季错峰生产政策基本完全落实,据东证期货测算,采暖季待停运行产能为216万吨,折算到采暖季每个月产量压减为18万吨。
  “注意这个前提是企业严格执行环保政策。就我们一直对企业开工率运行情况的追踪观测,地方企业在执行政策力度上可能不及预期,这是一个潜在的风险。”孙伟东说。
  根据WBMS数据,截至8月,全球电解铝供应累计短缺157.2万吨,较7月继续扩大19.1万吨。2016年短缺98.5万吨。整体来看,全球电解铝市场依旧维持紧平衡,尤其是中国以外地区整体供应偏紧。
  根据IAI数据,9月全球电解铝产量 为492.7万吨,同比下降3.09%,其中中国产量260.6万吨,环比减少3.4万吨,占全球52.9%,全球其他地区产量232.1万吨,环比减少7.8万吨。
  陈敏华认为,目前部分违规在产产能关停,电解铝产量有所下降,虽有新增产能投放,但采暖季临近,产量料将继续缩减。随着国内供给侧改革推进以及冬季环保限产,将加剧全球原铝供应紧张局面。
  “随着供给侧改革的持续推进(非合规铝产能退出),我国电解铝产量下滑的步伐还将加快。”刘超表示。
  根据卓创资讯统计,截至9月底,国内铝冶炼企业建成产能4567.7万吨,运行产能3663.2万吨,产能运行率80.2%(根据卓创4月统计,我国电解铝建成产能4467万吨,运行产能3843万吨),运行产能下降较快。
  刘超指出,从限产比例影响看,山东、河南是我国氧化铝生产大省,限产导致氧化铝价格大幅上扬,同时预培阳极限产比例更高,价格也在持续快速上升。环保限产带来的影响一方面是电解铝库存开始出现下降,另一方面是电解铝成本快速攀升。
  供给侧改革山东和新疆受限规模468万吨,加上其它地区的违规产能,总违规产能超过500万吨。同时,“2+26”环保限产的影响刚刚开始。刘超表示,根据最新的公布数据,山东、河南、山西电解铝环保减产总产能超过260万吨,现货铝供应在冬季会进一步减少。
  耐心等待明春“艳阳天”
  “需求方面,采暖季能够维持目前状态已是乐观估计了。另外,采暖季对铝价真正形成压制的将是新增产能的投放。电解槽非正常出水期一般为1到2个月,这样来算11月中旬以后至少会有140万吨左右的新产能具备正常投产条件。当然具体的投产进度会视吨铝利润而定,但无疑届时会令铝价承受相当大的压力。综合来看,铝价短期处于震荡偏强的走势,若再次站上17000元/吨的话可能承受较大压力。”孙伟东表示。
  刘超指出,秋冬季是铝生产消费的季节性产销旺季,预计四季度到明年年初,我国电解铝产量下滑速度会加快。而需求方面,铝下游加工材料加工费稳定。铝杆供应近期供应偏紧、加工费上调,甚至有部分型号铝杆产品供不应求,铝杆库存出现下降。废铝受进口限制,报价居高不下,货源紧张。
  从政策角度看,刘超认为,铝行业的供给侧改革不但不会放松,而且还要继续执行和贯彻。未来铝产能仍将处于严格受限的大环境之下,对铝价仍将产生长期的利好。预计四季度铝价维持震荡向上的走势,低于成本买盘会较为踊跃,企业限制产出,容易引发升水上升。但过高的铝价容易带来监管的压力,震荡上行或将是未来铝价发展的主基调。
  “企业减产效果大概要到11月15日之后才能显现,而同时新增产能还在投放,因此短期内产量还是处于增加阶段,高库存的情况改变还需要时日,因此价格预计将维持高位震荡态势。”国投安信期货分析师郭秋影表示,价格若要继续上行,需要等到明年迎来“金三银四”的消费旺季。同时,按照环保限产和复产量推算,明年全年铝市仍然有80万吨的缺口,因此明年价格依然看多。